百合花（603823）\化工 ——國內有機顏料稀缺標的，行業(yè)格局修復將帶來(lái)價(jià)值回歸
公司發(fā)布2017年年報。2017年度公司實(shí)現營(yíng)收15.1億元，同比增11.2%；綜合毛利率20.2%，同比下降4.42pct；歸母凈利潤1.33億元，同比下降4.69%。公司利潤下滑主要受原材料過(guò)快上漲及匯率波動(dòng)影響。
公司經(jīng)營(yíng)延續穩健風(fēng)格，有機顏料產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升
公司是國內專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)高性能和傳統偶氮有機顏料的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應用于中高檔油墨、涂料和塑料著(zhù)色。從公司最新年報來(lái)看，2017年公司整體延續了穩健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，分業(yè)務(wù)來(lái)看，有機顏料業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收及利潤主要來(lái)源，2017年公司有機顏料累計銷(xiāo)售3.23萬(wàn)噸，同比增2.79%；實(shí)現營(yíng)收14.25億元，同比增7.57%，有機顏料業(yè)務(wù)實(shí)現量?jì)r(jià)齊升，但受制于原料價(jià)格快速上漲，公司產(chǎn)品價(jià)格調整存在明顯滯后，毛利率下滑嚴重，拖累公司整體業(yè)績(jì)表現。而中間體業(yè)務(wù)受益2017-Q1期間5號車(chē)間（中間體車(chē)間）的投入生產(chǎn)，公司中間體產(chǎn)銷(xiāo)均有較大幅度增長(cháng)，2017年公司中間體累計生產(chǎn)12699.3噸，同比增32.8%；銷(xiāo)售1307噸，同比75.6%；實(shí)現營(yíng)收7744.1萬(wàn)元，同比增192.7%。
有機顏料產(chǎn)品剛性需求，全球整體穩速增長(cháng)
基于有機顏料具有鮮艷的色光、較高的著(zhù)色強度以及色譜齊全等特點(diǎn)，是生產(chǎn)多種產(chǎn)品不可缺少的著(zhù)色劑，其應用用途十分廣泛，世界有機顏料的消費主要集中在油墨、涂料和塑料領(lǐng)域，產(chǎn)品具有相當的剛需屬性，近年全球有機顏料整體消費增速在3~5%區間，未來(lái)有機顏料需求仍能夠保持穩速增長(cháng)。
行業(yè)集中度不斷提升，公司市場(chǎng)份額提升空間大
隨著(zhù)國內環(huán)保不斷趨嚴，污染重、能耗高的合成革企業(yè)將不斷退出，有機顏料行業(yè)集中度得到不斷提升。目前公司國內市占率在8%~10%之間，隨著(zhù)“散亂污”企業(yè)的有效退出，公司的市場(chǎng)份額還有很大的提升空間。此外，行業(yè)競爭格局的修復也將修復有機顏料的內在價(jià)值，其毛利率水平存在很大提升空間。
公司具備中間體到成品產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，技術(shù)研發(fā)實(shí)力雄厚
公司擁有從中間體到主要產(chǎn)品的生產(chǎn)合成、顏料化、應用等完整的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，具備雄厚的研發(fā)實(shí)力，是國內少數具備生產(chǎn)全色譜顏料能力的生產(chǎn)企業(yè)，目前共有40多條生產(chǎn)線(xiàn)，生產(chǎn)200多個(gè)規格顏料，廣泛覆蓋各類(lèi)應用領(lǐng)域，可以滿(mǎn)足日益擴大的下游領(lǐng)域對有機顏料的差異化需求。近年來(lái)公司不斷加大上游中間體投入，繼2，3酸、DB-70、DMSS基本實(shí)現自給自足外，2017年公司4.4-氯-2，5-二甲氧基苯胺（4625）中間體和色酚系列也開(kāi)始實(shí)現生產(chǎn)，產(chǎn)品鏈自我配套逐步完善。此外，截止2017年底，公司募投項目5000噸環(huán)保型有機顏料（6號車(chē)間）已經(jīng)完成設備安裝階段，進(jìn)入設備調試，于2018年初進(jìn)入試生產(chǎn)階段。3000噸高性能有機顏料也于2018年初開(kāi)工建設，未來(lái)環(huán)保及高性能有機顏料的投入將大幅提升公司盈利能力。
