百合花（603823.SH）—— 高性能顏料進(jìn)入放量期，有機顏料龍頭開(kāi)啟國產(chǎn)替代
我國有機顏料賽道冠軍，成長(cháng)空間逐步打開(kāi)
公司主要產(chǎn)品為經(jīng)典和高性能有機顏料，廣泛應用于油墨、涂料和塑料著(zhù)色。作為我國有機顏料行業(yè)龍頭企業(yè)，公司目前擁有年產(chǎn)4萬(wàn)噸有機顏料和1萬(wàn)噸配套中間體的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品覆含200多個(gè)規格，具備全色譜生產(chǎn)能力，可滿(mǎn)足下游差異化需求，是我國兼具規模、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、品類(lèi)優(yōu)勢的有機顏料龍頭廠(chǎng)商。環(huán)保安全監管政策趨嚴，小、散、不規范的企業(yè)不斷淘汰，有機顏料行業(yè)加速集聚。公司目前10%的全球市占率，行業(yè)龍頭提升空間巨大。
擴產(chǎn)環(huán)保型、高性能有機顏料打開(kāi)中期成長(cháng)空間
根據有機顏料專(zhuān)業(yè)委員會(huì )，全球顏料產(chǎn)量約100萬(wàn)噸，其中有機顏料產(chǎn)量約40萬(wàn)噸，包括了經(jīng)典有機顏料和高性能有機顏料。目前全球高性能有機顏料產(chǎn)量比例約為15-20%，但銷(xiāo)售額比例卻達到約40-50%，并以10%左右的較快速度增長(cháng)。具有較高附加值和技術(shù)壁壘，目前市場(chǎng)主要被德國巴斯夫、瑞士科萊恩、日本DIC等外企壟斷。高性能有機顏料不僅具有經(jīng)典產(chǎn)品顏色鮮艷、著(zhù)色力強的特點(diǎn)，而且耐光、耐熱性也更加優(yōu)異，使用安全、環(huán)境友好，在中高檔涂料需求快速增長(cháng)。公司擁有高性能有機顏料產(chǎn)能達1.3萬(wàn)噸，占產(chǎn)量約1/3。包括了DPP、偶氮縮合、苯并咪唑酮、喹吖啶酮、異吲哚啉、二噁嗪等。未來(lái)，我們預計公司將在DPP、永固紫、喹吖啶酮等高壁壘、高盈利、高成長(cháng)性品種上不斷擴大產(chǎn)能，打開(kāi)短期、中期的成長(cháng)空間。
向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸形成一體化打開(kāi)長(cháng)期空間
顏料產(chǎn)業(yè)鏈上游為基礎化工材料及中間體，下游色漿、色母粒，應用于油墨、涂料、塑料、橡膠等行業(yè)。中間體的質(zhì)量和供應穩定性對顏料生產(chǎn)至關(guān)重要，并對利潤有顯著(zhù)貢獻。對此，公司近年不斷向上游中間體環(huán)節延伸，高性能顏料生產(chǎn)過(guò)程中所需的關(guān)鍵中間體4-氯-2，5-二甲氧基苯胺（4625）、色酚系列、DB-70、DMSS等大部分用量均是自產(chǎn)。同時(shí)，遠期公司產(chǎn)業(yè)鏈具備向下游環(huán)節色漿、原液著(zhù)色延伸產(chǎn)業(yè)鏈空間，長(cháng)期增長(cháng)路徑清晰。
